Deuda, presiones y emergencia: ¿hay alternativas para Venezuela?

Jorge Marchini| Tal como puede reconocerse de una simple lectura de las cuentas externas, a la largo de los años  la fuga de capitales  ha sido un fenómeno constante para Venezuela(1). Este comportamiento es por supuesto  similar al  que  se ha observado recurrentemente en la historia de América Latina, pero  en el caso particular  de Venezuela, el drenaje ha sido también  parte de un sabotaje  sistemático y consciente  contra el chavismo por parte del establishment económico nacional e internacional.

El drenaje  se ha observado  tanto  en los años iniciales de libertad cambiaría, como con la imposición desde 2003  de una administración de divisas que  supuestamente serviría para limitarlo.

En líneas generales, el   aumento  de los ingresos por los mejores precios petroleros (2)  permitió  compensar el déficit crónico de la cuenta capital -que incluye enormes drenajes por manejos cambiaríos  privilegiados-a través de un saldo positivo de la cuenta corriente. La erosión  de este último, que también ha sido provocada por  maniobras corruptas en el comercio exterior , y sin reservas el Banco Central,  llevaron  a recurrir crecientemente  al  crédito externo, con un rol central como  parte de China  pero también de bancos y fondos de inversión atraídos por la altísima  rentabilidad ofrecida ante la baja calificación de Venezuela por su «riesgo país.»

En el último período a  la caída de los precios del petróleo- solo  parcialmente revertida en los últimos meses (3)-,  se han  sumado a la crisis política y económica en el marco de  la campaña contra el gobierno de Venezuela y el empeoramiento de las condiciones  financieras para los países periféricos (4).

El cuadro de deterioro llevó  en los últimos meses al   debate  sobre la posibilidad  de un  eventual  default de hecho  por parte de PDVSA – que es jurídicamente diferenciada respecto al Estado venezolano-, y de la deuda pública venezolana en  general por la eventual imposibilidad de afrontar vencimientos. ¿Qué posición debe tomarse ante ello? ¿Debe esperarse que se  determine con posterioridad a un cesación de pagos, o, por el contrario, anticipar alternativas y propuestas sin demora  ante lo grave de la situación?

¿Debe considerarse la eventual alternativa del default y/o la auditoría de la deuda como una maniobra de alarmismo  de la oposición para desacreditar al gobierno de Nicolás Maduro, o como la  necesidad  urgente de  priorizar el uso de divisas para defender las condiciones de vida de la población y la producción del país ?

Default: ¿ sí o no?

El propio Presidente Nicolás Maduro  ha reconocido recientemente  la presión avasalladora sobre el pueblo  y la encerrona   de la deuda para Venezuela:  :»Hemos pasado de pagar US$3.500 millones (en 2014) a US$100 millones mensuales en importaciones. Casi un período especial», afirmó Maduro, al comparar la situación venezolana con la etapa de mayor sacrificio de los cubanos tras el derrumbe de la Unión Soviética. «(El pago de la deuda) lo hago no por mí. Lo hacemos por Venezuela, por el pueblo, por la prosperidad económica, por la recuperación. Lo hacemos por un país, como le decía a un grupo de empresarios, hasta por ustedes. ¿Qué sería de Venezuela si yo cedo a la presión de Estados Unidos y aplico un default? ¿Qué sería de los empresarios y sus cuentas en el exterior? Hasta las hubieran embargado», aseveró (5).

La combinación explosiva de precios bajos del petróleo, pagos multimillonarios de deuda  externa  y la continuidad de maniobras cambiarías, corrupción y fuga de capitales, agudizó dramáticamente las carencias sociales y fortaleció la campaña contra el gobierno. Azuzó a la derecha a  reclamar contra el «populismo del chavismo» -ocultando su propia corrupción- impulsando la campaña por el referéndum revocatorio, reclamando la aplicación de la «cláusula democrática contra Venezuela» y avalando la separación del país del Mercosur.

Ante las presiones, el propósito de descomprimirlas a través de la relajación parcial y creciente del mercado cambiario recomendada por economistas cercanos al gobierno como Mark Weisbrot (6) y Alfredo Serrano (7) y asesores de la banca especulando  con bonos venezolanos como Francisco Rodríguez (8) ha sido todo lo contrario a lo vaticinado: se multiplicaron maniobras y fugas de capitales con uso de divisas  del país (SITME, SICAD 1 y 2, SIMADI, DICOM) (9).

Pese a los esfuerzos de «período especial», cuyo signos más sensibles han sido la escasez importaciones esenciales de alimentos y medicinas  y la caída de la actividad productiva por falta de insumos e inversiones, y siendo que se han seguido cumpliendo estrictamente los compromisos de deuda con sacrificios económicos y sociales gigantescos, las calificadores de crédito han seguido ubicando a Venezuela como de máximo riesgo (10).

En este marco de enorme deterioro y aislamiento, los  bancos y fondos de inversión más audaces operando sobre Venezuela pudieron obtener ganancias récord a nivel mundial especulando con la deuda venezolana. Lo han hecho junto con el miedo al default para lograr rentabilidades leoninas, pero al mismo tiempo operando e influyendo sobre el gobierno para que el pago de sus inversiones fuera prioritario. Como lo sintetizó un medio preferido de  análisis y consulta de inversores, Bloomberg,» los bonos de Venezuela han estado entre las mejores. inversiones, de alguna forma sorprendentemente teniendo en cuenta el descontento social en una nación que esta peleando financieramente» (11).

Pese a que en los últimos meses el mejoramiento del precio del petróleo (12) y la reestructuración de los vencimientos de la deuda de PDVSA han brindado algún respiro , la situación económica  financiera de Venezuela sigue siendo muy delicada. A ello se  suman las incógnitas del escenario político nacional , la situación económica y financiera internacional y  el  eventual acentuamiento del propósito intervencionista sobre Venezuela con el gobierno de Donald Trump en EE.UU. (13).La alternativa de un default y/o una renegociación forzada de la deuda sigue presente.

La posición clara, activa y propositiva ante un cuadro difícil resulta clave. No puede quedar planteada  en forma de consignas lejanas que no se  relacionen con posiciones concretas,  y sustentables ante la crisis actual (por ejemplo: «No pago de la deuda»o  «auditoría  de la deuda»,  pero al mismo tiempo se considere desde el vamos  no modificable la prioridad del cumplimiento estricto de obligaciones y pagos  por razones legales o políticas.).

Debe  analizarse con detenimiento  qué está en juego hoy en Venezuela, considerando en forma realista y responsable contradicciones y relaciones de fuerza existentes, evitando peligrosas simplificaciones (por ejemplo: que la polarización del gobierno con la oposición y el imperialismo es una mentira, lo cual no es cierto)  y teniendo en claro que Venezuela puede estar anticipando posiciones y el debate de alternativas  ante una eventual nueva crisis de deuda en América Latina en el próximo período y si la iniciativa, en cualquier conflicto o renegociación, la tendrán los especuladores y los organismos internacionales o los países deudores.

Temas a clarificar

Ante la complejidad de la situación de Venezuela y  deben analizarse y  debatir  posiciones tomando en cuenta, entre otras cuestiones centrales:

A. Deuda Pública

Es necesario  considerar  que pese a la enorme caída de los precios del petróleo  a todos los desaguisados antes mencionados y a la falencia de información completa,  la deuda pública venezolana tiene niveles relativos menores y  su balanza corriente de pagos es más equilibrada que las de otros países de América Latina cuyo endeudamiento y déficit crecieron enormemente en los últimos años de deterioro económico regional (14).

Según cifras del Ministerio de Finanzas la deuda pública externa a fines de septiembre de 2016  sería de USD 41.953 millones, de los cuales  USD 31.079 sería con tenedores de bonos y obligaciones. (76%) y el resto centralmente  con bancos, bilaterales  y organismos multilaterales (15). La deuda pública interna directa se reconoce por 598.368 millones de bolivares siendo más del 96% en esta moneda (16) (podría referenciarse a valor de la cotización oficial del SIMADI (17) a enero de 2018 de BsF 677,24 serían equivalentes a USD 884 millones y al cambio paralelo de BsF 3,723, 41 de solo USD 161 millones; aunque la  oposición suele referir que sería falsamente una deuda de USD 59.837 millones al cotizarla al cambio oficial, de BsF 10, aplicable solo a importaciones esenciales  pero no para compromiso financieros en bolívares).

Las cifras antedichas y la balanza de pagos  son demostrativas además que Venezuela objetivamente no debería plantearse una «emergencia humanitaria» con intervención y ocupación externa a la cual ha llamado recurrentemente la oposición y organizaciones del exterior en campaña destituyente (18).

B. Deuda de PDVSA

Es preciso analizar la situación de PDVSA en forma diferenciada. Debe notarse que la deuda consolidada de PDVSA y sus empresas vinculadas era a fines de 2016 de USD 41.027 millones año (a fines de 2015 a USD 43.716 millones a fines de  2016), una cifra importante pero afrontable teniendo en cuenta que se trata de una empresa con las reservas petroleras más grandes del mundo .

Si bien PDVSA es de propiedad estatal, es una compañía independiente con la forma de sociedad anónima en Venezuela , así como lo es su empresa vinculada CITGO, con instalaciones de refinería terminales y comercialización funcionando  y legalmente constituida en EE.UU.  La aclaración es imprescindible ya que suelen confundirse   los status legales  condiciones y responsabilidades patrimoniales  de estas empresas,  como si fuera posible directamente integrarlas a las  de Estado venezolano. No es así.  Ello fue claramente expresado por un gurú financiero del establishment financiero norteamericano en un artículo publicado días atrás en el New York Times: «Considerando la  grave situación económica de Venezuela, es poco probable que un tribunal estadounidense otorgue un remedio preliminar inmediato a los fondos buitre antes de sopesar los méritos   detenidamente» (19).

Irónicamente, mientras el argumento de que «todo es lo mismo» es utilizado por analistas que desean demostrar que Venezuela no podría hacer otra cosa que aceptar la  imposibilidad de acciones independientes en relación de la deuda, Paraguay, país con un   gobierno de derechista antichavista, utilíza  la  argumentación de la separación de      responsabilidad entre el Estado Venezolano y PDVSA para no pagar una deuda millonaria por combustibles (20).

C: Liquidez y Solvencia–¿Default para qué y para quién?

Como puede observarse en el cuadro publicado por el Financial Times que se adjunta  el  cronograma de obligaciones financieras ha sido particularmente delicado en el último       período, al punto de haberse vaticinado reiteradamente a lo largo del 2016  la posibilidad de un inminente «default» en el marco existente de desabastecimiento dramático de productos esenciales, hiperinflación.y precios bajos del petróleo (clave del ingreso de   divisas).

.Ello llevó a impulsar la expectativa que este hecho aceleraría inmediatamente la caída del
gobierno y dejaría abierta la posibilidad de una renegociación de la deuda venezolana con el apoyo de la banca y organismos multilaterales a cambio de de una reversión completa   de las políticas del chavismo (privatización  de PDVSA y otras empresas públicas
nacionalizadas , liberalización cambiaría y de precios,  reducción drástica del gasto público, etc.) a ser apoyada por la oposición (21). Nada tendría que ver ello con una confrontación con los especuladores en defensa de los intereses nacionales y populares  como dio a suponer el ex-ministro Víctor Álvarez con el significativo título: ¿ Pagaría un gobierno de la MUD la deuda del chavismo? (22).

Como surge de la proyección , la situación inmediata para PDVSA es particularmente
delicada para  al punto que apuró en el mes de setiembre contra reloj la oferta de un «swap» para dilatar pagos en 2016 y 2017  con condiciones muy ventajosas para los bonistas, ofreciéndoles ampliar el valor nominal de sus bonos en un 21,4% y el respaldo  del 50,1% de las acciones  CITGO en  propiedad de PDVSA como garantía de pago.

La oferta fue aceptada solo por el 39% de los tenedores, siendo interpretado inmediatamente por Wall Street como un resultado limitado (23, quedando abierta igualmente la alternativa en 2017 de inestabilidad y el default (24).

PDVSA- Perfil de Vencimientos Financieros (en millones de USD)

AÑO	Vencimientos antes del canje, Oct 2016	Vencimientos post- canje.	Ahorros/ Costos
2016	9.910	8.832	1.078
2017	10.062	9.170	892
2018	6.812	7.868	– 1.056
2019	7.840	8.825	– 985
2020	8.515	9.428	– 913
TOTAL 2016/20	43.139	44.123	-978

FUENTE:  Shobhan Morden, Nomura

La fuertísima caída de los precios internacionales del petróleo (25) ha llevado a que las ventas de PDVSA se redujeran enormemente (26) encontrándose acosada no solo por el ahogamiento financiero, sino también por limitaciones de recursos de funcionamiento e inversión, acompañando también una tendencie general la industria petrolera en todo el mundo.

De todas formas, aun debiéndose reconocer seriamente sus problemas, PDVSA sigue
siendo una empresa de envergadura  minternacional, y el ariete de la propiedad pública de las reservas petrolíferas más grandes del mundo. La aspiración de su privatización, a la manera de lo planteado para  Petrobras (Brasil) y Pemex(México) forma parte de
sistemáticas campañas para demostrar que la empresa es inviable manteniendo el
monopolio público (27).

En este marco, una noticia en particular sorprendió en el fin del año pasado: el anuncio que PDVSA habría llegado a un acuerdo de apoyo de la empresa estatal rusa Rosneft ofreciendo como garantía el 49.9% de las acciones  de CITGO. Quedan abiertos interrogantes: ¿Permitirá el apoyo la posibilidad de compra de deuda de PDVSA en el mercado secundario para mejorar el perfil financiero? ¿Será para impulsar inversiones imprescindibles en tanto ha ido cayendo la producción petrolera venezolana (28)? ¿Se trataría solo de una oportunidad de negocios para la empresa rusa aprovechando las enorme potencialidades que tiene Venezuela?

No se conocen los detalles, pero tal como ocurre con la apoyatura financiera de China, plantea potencialmente una perspectiva  diferenciada de los deseos geopolíticos de EE.UU y  los  económicos y financieros de la derecha  poniendo expectativas  en el desguase inmediato de PDVSA.

D.  Control de cambios, comercio exterior, corrupción  y  fuga de capitales

Uno de los aspectos más controvertidos y de mayor confusión es el del mantenimiento del control cambiario, haciéndolo responsable de buena parte de los males de Venezuela (corrupción, desabastecimiento, falta de inversión, etc.). Notablemente, como se ha señalado con anterioridad, las críticas no solo parten de los ectores económicos y financieros que desean dolarizar sus activos libremente, sino también parten de sectores de izquierda y progresistas.

Este tema merece ser planteado y debatido especialmente, partiéndose del entendimiento
de la necesidad de priorizar el control del uso de las divisas del país,. Pero para ello  es
imprescindible  reconocer que  la falta de  control público -social transparente de su
administración ha sido y es óbice para una gigantesca corrupción en la cual participan tanto sectores vinculados al gobierno como a la oposición. Sectores de izquierda y
organizaciones sociales plantean el  monopolio público y del control transparente  del
comercio exterior, que no puede ser confundido con su manejo burocrático y prebendario.

E. Auditoría Ciudadana de la Deuda 

Es una herramienta  democrática central para el esclarecimiento y  movilización ante la crisis de Venezuela, teniendo en cuenta además la enorme labor y prestigios ganados  por la Plataforma para la Auditorìa Pública y Ciudadana de la Deuda. El reclamo de auditoría no debe ser considerado un mero lema o consigna teórica y  repetida, sino que debe  ponderarse permanentemente como una propuesta imprescindible y realista diferenciada de su eventual uso demagógico reaccionario. (por ejemplo: políticos o voceros de derecha que piden su investigación para juzgar solo al chavismo y no sus  propios negociados y justifican la perspectiva de ajustes severos contra el pueblo en nombre de la «herencia recibida»).

Deben por cierto considerarse en la investigación  las particularidades de la malversación de los recursos y divisas de Venezuela a través de maniobras tales como facturación del comercio exterior y del pago de servicios en divisas (29), maniobras cambiarías, evasión Impositiva vinculada, etc. El espectro debe ser mucho más amplio que el habitual de la revisión de los términos del endeudamiento y la utilización de créditos tal como se planteara en Ecuador o se intentara desarrollar en Grecia.

En forma más amplia, deberían también analizarse en forma específica la significación,
objetivos y  condiciones de los créditos de China, la inflación y su relación con la
situación financiera y cambiaría, los acuerdos de «swaps» por oro, la reciente emisión de
bonos en dólares por USD 5.000 millones  tomados a cargo  por el Banco de Venezuela,
los fallos en el CIADI contra Venezuela, entre otros.

En perspectiva inmediata

Es preciso  evaluar  las  condiciones financieras Venezuela. El  análisis no debe ser meramente descriptivo o técnico.  sino que debe incluir indefectiblemente la evaluación de opciones al  determinarse  prioridades (¿deben ser los especuladores privilegiados por el temor de su mayor extorsión, o las necesidades de importaciones básicas cuando se están drenando divisas?)

Los puntos  de partida ante la emergencia deben ser poner atención sobre el ingreso y la utilización de las divisas del país y  determinar opciones, incluyendo la evaluación en forma realista de eventuales condiciones y consecuencias económicas y financieras ante un eventual default por parte de Venezuela, incluyendo sólidos argumentos  contractuales del derecho internacional que avalan y afirman  decisiones soberanas.

Toda crisis financiera en el mundo, tanto  por sectores  públicos como privados, ha supuesto y supone  siempre  tensiones y fuertes debates. Detrás de ellos  juegan fuertes intereses creados y enormes especulaciones, pero también las condiciones de vida  de quienes son víctimas y no responsables . En todo caso, son determinantes  clave desde el vamos para  los resultados  si  las iniciativas y  las relaciones de fuerza las imponen el deudor o el acreedor.  Venezuela puede y debe decidir.

Notas:

1 Ver Balanzas de Pagos publicadas por el Banco Central de Venezuela en   http://www.bcv.org.ve/c1/Publicaciones.asp?Codigo=6014&Operacion=2&Sec=True
2 https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=IVE0000004&f=A
3  http://www.mpetromin.gob.ve/portalmenpet/secciones.php?option=view&idS=45
4  https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-01-03/latin-america-to-pay-price-of-trump-victory-in-2017-bond-rush
5  Publicado en revista Estrategia y Negocios, 21 de diciembre de 2016, http://www.estrategiaynegocios.net/lasclavesdeldia/1028507-330/venezuela-atraviesa-su-particular-per%C3%ADodo-especial
6  Weisbrot Mark :  «Un  Nuevo Sistema Bancario para Venezuela». http://cepr.net/publicaciones/articulos-de-opinion/un-nuevo-sistema-cambiario-para-venezuela
7 Serrano Mancilla, Alfredo : «Venezuela Frente a la Emergencia Económica» http://www.celag.org/venezuela-frente-a-la-emergencia-economica-por-alfredo-serrano-mancilla/
8  Publicación Banco y Negocios http://www.bancaynegocios.com/francisco-rodriguez-propuso-que-se-aplique-sistema-de-unificacion-cambiaria/
9 Ver cronología en. http://www.eluniversal.com/economia/150210/cronologia-del-control-cambiario-en-venezuela-desde-2003-a-nuestros-di
10 A lo largo de 2016 las agencias calificadoras siguieron ubicando  a Venezuela en categorías cercanas al default.  Standard & Poor en la  CCC , Moody en la Caa3  y Fitch  CCC.
11 https://www.bloomberg.com/news/articles/2016-12-28/here-are-the-best-and-worst-performing-assets-of-2016
12   Ver datos de evolución del precio del petroléo venezolano en página web del Ministerio del Poder Popular del Petróleo:  http://www.mpetromin.gob.ve/portalmenpet/secciones.php?option=view&idS=45
13  En vísperas de la transmisión del  mando a   Donald Trump, el Presidente de los EE.UU., Barak Obama,  prorrogó la «emergencia nacional» por considerar a Venezuela «una amenaza inusual y extraordinaria para la seguridad nacional y la política exterior de Estados Unidos»,   http://www.14ymedio.com/internacional/Venezuela-emergencia-nacional-Obama-prorroga-Maduro-chavismo-oposicion_0_2145385443.html
14 Ver. CEPAL – Naciones Unidas-  «Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe 2016»-  en http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/40825/91/S1601333_es.pdf
15  http://www.mefbp.gob.ve/images/estadisticas/xls/deuda-publica/estadistica/deuda-externa/01saldodeladeudapublicaexterna0711.xlsx
16  http://www.mefbp.gob.ve/images/estadisticas/xls/deuda-publica/estadistica/deuda-interna/01saldodeladeudapublicainterna0711.xlsx
17  Tipo de Cambio  del  Sistema Marginal de Divisas a partir de febrero de 2015. Es libre fluctuación por oferta y demanda vía Casas de Bolsa, instituciones Bancarias y Casas de Cambio. Las personas naturales pueden optar a la compra de $ 300 diarios, $ 2000 por mes o $10.000 por año. Cotización diaria.
18 http://internacional.elpais.com/internacional/2016/01/27/america/1453927049_531078.html
19  http://www.nytimes.com/es/2016/12/22/por-que-venezuela-deberia-declararse-en-moratoria/
20  http://www.abc.com.py/edicion-impresa/economia/no-corresponde-demanda-de-pdvsa-1523947.html
21 Propuestas por ejemplo del empresario Lorenzo Mendoza o del economista Ricardo Hausmann
22  http://www.notiminuto.com/noticia/pagaria-un-gobierno-de-la-mud-la-deuda-externa-del-chavismo/
23  https://www.ft.com/content/e5298570-9a96-11e6-8f9b-70e3cabccfae
24  http://country.eiu.com/article.aspx?articleid=994943083&Country=Venezuela&topic=Politics
25   Ver evolución del precio promedio anual del barril de la canasta del  petróleo venezolano en http://lta.reuters.com/article/domesticNews/idLTAKBN14J1GO?pageNumber=1&virtualBrandChannel=0
26   De acuerdo a los Informes de Gestión de PDVSA, éstas  pasaron de  USD 124.326 millones en 2013, a USD 121.895 millones en 2014 y USD 72.169 millones en 2015,  estimándose que habrían sido aun significativamente menores en 2016.
27  Ver posiciones de economistas de la opositora Mesa de Unidad Democrática (MUD) en  http://contrapunto.com/noticia/cual-es-el-plan-economico-de-la-mud-46207/
28  Ver estimaciones de evolución de la producción petrolera en http://www.tradingeconomics.com/venezuela/crude-oil-production
29  De acuerdo a Informa publicado por Anabella Abadía y  Marineil Flacón, en agosto de 2016 los reclamos privados por deudas comerciales serían:  «Deudas con proveedores internacionales. Conindustria estima que las deudas con proveedores internacionales suman al menos 12.000 millones de dólares. En julio 2016, la Federación Farmacéutica Venezolana (Fefarven) estimó que la deuda con el sector farmacéutico ascendía a 5.000 millones de dólares. En abril de 2016, la Asociación Internacional de Aviación y la Asociación de Líneas Aéreas Venezolanas informaron a la comisión de finanzas de la Asamblea Nacional, que la deuda del Gobierno Central con las líneas aéreas internacionales era de 3.700 millones de dólares. En abril de 2016, el presidente de la Cámara Venezolana de la Industria de Alimentos (Cavidea) informó que la deuda con el sector ascendía a 1.600 millones de dólares. Para mayo de 2016, el Estado adeudaba al sector químico alrededor de 682 millones de dólares». – http://prodavinci.com/blogs/cuanto-es-la-deuda-real-de-venezuela-por-anabella-abadi-m-y-marinell-falcon/

* Profesor Titular de Economía de la Universidad de Buenos Aires,Argentina. Vice-Presidente de la  Fundación para la Integración Latinoamericana (FILA – www.integracion.info). Miembro de Economistas de Izquierda (EDI), Argentina.